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提高金融资源配置功率 关键在于利率市场化

admin 2019-06-04 228人围观 ,发现0个评论

  上世纪90年代之前提高金融资源配置功率 关键在于利率市场化,我国对实体经济的办理系统处于从方案装备简直一切资源向商场装备资源转轨的起步阶段。作为方案装备资源的一个重要组成部分,银行告贷也靠方案装备,其根本特征是额度分配和利率控制,存告贷利率都由央行规则。别的,当时我国财务状况还比较困难,公益性的根底设施建造首要依托银行出资,很多亏本的国有企业也要靠银行告贷支撑,因而也有必要经过利率控制来保持较低的融资本钱。

  跟着实体经济商场化进程的不断深化,我国大都企业的出资、出产、收购、出售现已不再由方案决议,而是由企业依据商场供求关系来自主决议计划,非国有企业占经济的比重也继续上升。在这个布景下,继续按方案对资金进行分配开端失去了其微观根底。按方案装备资金的方法也越提高金融资源配置功率 关键在于利率市场化来越显着地限制了资金装备的功率:有商场需求和增加潜力的企业未必可以取得满足的资金支撑,而取得告贷额度的企业未必有商场需求和开展潜力。别的,跟着我国经济快速增加、财务实力的大幅进步和资本商场的开展,靠利率控制来为“要点工业或项目”供应低本钱资金的理由也逐渐弱化。

  保护和进步经济增加潜力要求进步资源装备功率,尤其是金融资源的装备功率。而进步金融资源装备功率的关键在于推动利率商场化,即让金融商场的供应和需求来决议大大都利率,而不是由政府或央行来决议一切利率。以商场供求为根底、金融机构和告贷主体公平竞赛所构成的商场化利率,对优化装备金融资源,缓解民营企业融资难、融资贵的问题,削减经济结构歪曲等具有重要意义。自上世纪90年李政直播间代中期以来,人民银行在推动利率商场化变革方面做了很多作业,是利率商场化变革的首要推动者,具体措施包含分过程地放宽利率起浮区间、撤销存告贷利率控制,引导金融机构增强自主定价才能和危险办理水平,培养商场基准利率和完善收益率曲线等。

  我在人民银行担任副行长时间间,从前分担钱银方针,参加过利率商场化变革的作业。我十分高兴地看到,人民银行继续、稳步推动利率商场化的进程取得了实质性的作用,到2015年根本撤销了对存告贷利率的控制。利率商场化以及直接融资商场的开展,缓解了中小企业融资难、融资贵问题,大大推动了金融产品立异,削减了因为利率控制所导致的寻租和糜烂。并且在我国的利率商场化过程中,没有发生一些国家从前发生过的、许多学者忧虑的利率飙升、银行过度竞赛和金融危机等问题。

  可是,撤销利率控制并不意味着我国利率商场化进程现已完毕。要真实实现以商场化利率有用装备金融资源,并以钱银方针有用调控利率,咱们还面对许多应战。咱们离一个现代化的、提高金融资源配置功率 关键在于利率市场化习惯商场经济要求的利率调控系统还有适当的间隔。马骏和管涛博士的新著《利率商场化与钱银方针结构转型》在具体评价我国利率商场化进程和活跃作用的根底上,指出了我国利率装备资源和利率调控系统所面对的各种问题并讨论了解决方案。

  比方,该书明确指出了我国钱银方针调控系统和利率传导系统所面对的如下问题:

  一、我国的钱银方针最终方针太多,方针之间可能会发生抵触;

  二、钱银方针的决议计划机制中“支撑扩张”的声响过强,增大了寻求宽松钱银方针的压力和微观杠杆率继续上升的危险;

  三、钱银方针的官方“中介方针”仍然是一年必定的M2增速方针,但M2与实体经济体现和通胀之间的相关性现已大幅弱化,保存M2方针限制了以方针利率调控经济的空间;

  四、存告贷基准利率仍然被商场认为是官方的方针利率,但一起又呈现了各种被商场视为“准方针利率”的东西,不同方针东西宣布的信号可能会发生抵触;

  五、许多银行仍然沿用以存告贷基准利率为根底的定价形式,商场利率经过银行系统的传导功率显着低于债券商场;

  六、一些理财产品因为刚性兑付、监管套利和缺少透明度,供应了远高于合理水平的“无危险”收益率,歪曲了商场利率,推高了融资本钱,搅扰了钱银方针的传导;

  七、财务大收大支和国库现金办理等问题增加了央行流动性办理和安稳短期商场利率的难度。

  针对上述和其他问题,作者提出了削减钱银方针最终方针、进步央行钱银方针的独立性、撤销M2增速方针、撤销存告贷基准利率、完善利率走廊机制、进步商业银行商场化定价才能、完善收益率曲线、强化对理财产品的监管、进步财务预算和国库办理水平、和谐钱银方针与监管方针、硬化对地方政府全口径财务束缚等方针主张。

  十九大陈述明确提出,要显着进步国家办理系统和办理才能现代化水平。科学有用的微观调控是完善社会主义商场经济系统、进步国家办理系统和办理才能现代化水平的必定要求。而完善钱银方针结构、强化商场提高金融资源配置功率 关键在于利率市场化化利率装备资源的才能正是构建我国现代化微观调控办理系统的核心内容之一。深入研讨和讨论当时钱银方针和利率调控所面对的应战及变革选项可谓恰逢当时,具有很强的针对性和建造性,十分有意义。清华大学五道口金融与开展研讨中心主任马骏博士有长时间参加资本商场的实践经历和在央行从事方针研讨的经历,金融四十人论坛高档研讨员管涛博士也长时间从事外汇办理和金融方面的研讨作业,他们牵头的研讨团队从商场、方针和学者等不同视点审视利率商场化和钱银方针结构变革,并充沛学习了相关的世界经历,是难能可贵的。我向一切关怀我国利率商场化变革和钱银方针的朋友们引荐这本专著。

  (作者系清华大学五道口金融学院理事长、我国人民银行原副行长,本文系马骏、管涛等所著《利率商场化与钱银方针结构转型》一书序文,标题为编者所加,该书获评2018“榜首财经摩根大通年度金融书本”年度中文书本奖)

(责任编辑:DF314)

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